Semana por delante: la primera tormenta de la Fed para Warsh

Visión general

• Se espera que la Fed mantenga los tipos en el 3,50%–3,75%, pero el dot plot (gráfico con los puntos que muestran la previsión de tipos de cada miembro de la Fed) puede reajustar las expectativas para el USDX, el oro, la bolsa y Bitcoin.
• El IPC está en el 3,8% y el IPC subyacente (inflación sin energía ni alimentos, más estable) en el 2,8%, lo que obliga a la Fed a mantener un tono duro.
• El petróleo sigue siendo clave para la inflación. El mercado vigila si una reapertura del estrecho de Ormuz puede llevar el crudo hacia 65–70 dólares.
• Niveles a vigilar: USDX 99,15 y 98,95; XAUUSD 4.330; USOil 76,778; SP500 7.560; BTCUSD 65.000–66.500.

Kevin Warsh afronta su primera reunión de la Reserva Federal como presidente con poco margen para mostrarse tranquilo. Warsh juró el cargo el 22 de mayo como el 17º presidente de la Fed, pero hereda un puesto bajo presión.

El IPC está en el 3,8%, su nivel más alto desde mayo de 2023 y más del doble del objetivo del 2% de la Fed. El IPC subyacente está en el 2,8%, y el Brent se mantiene por encima de 90 dólares desde hace cuatro meses. La inflación sigue siendo el eje del mandato de la Fed.

La reunión de abril del FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto, el órgano que decide los tipos) mostró división. Hubo cuatro votos en contra, el resultado más fragmentado en 34 años. Tres miembros se opusieron incluso a insinuar recortes, y uno votó por recortar de inmediato. Warsh entra en una Fed dividida.

El mercado de bonos ya se ha movido. La rentabilidad (tipo de interés que exige el mercado) del bono del Tesoro a 30 años supera el 5%, y la del 10 años cotiza por encima del 4,5%. Los inversores ya descuentan tipos altos durante más tiempo, antes de que la Fed lo confirme.

La pausa en tipos parece segura

La decisión de tipos parece clara. CME FedWatch (herramienta que estima probabilidades a partir de futuros de tipos) asigna un 97,4% a que se mantengan en 3,50%–3,75% el 17 de junio. El mercado no ve un consenso serio ni de recorte ni de subida en esta reunión.

La clave está más allá de la decisión. El mercado quiere saber si a la Fed le basta con mantener, o si necesita preparar a los inversores para una futura subida.

Para diciembre de 2026, el mercado asigna un 42,3% a un movimiento hacia el 3,75%–4,00%. Es decir, una subida está cerca de ser un “cara o cruz” a final de año. A principios de 2027, el escenario dominante se inclina más hacia tipos más altos.

No es un mercado de recortes. Es un mercado comprobando si la Fed reconocerá que la inflación ha cambiado el rumbo.

El dot plot pasa a primer plano

La reunión de junio trae el primer dot plot de la era Warsh. Hay tres puntos que pueden marcar la semana.

Primero, conviene vigilar si algún punto de 2026 sube por encima del rango actual (3,50%–3,75%). En abril, ningún punto mostraba subidas por encima del rango vigente. Uno o dos puntos claramente “duros” (hawkish, a favor de subir tipos o mantenerlos altos) reforzarían la idea de que el debate sobre endurecer la política monetaria ya es real.

Segundo, la mediana de puntos de 2026 (el nivel “central” del grupo) pesa más de lo habitual. Si se desplaza a 3,75%–4,00%, el mercado podría reajustar rápido el dólar, el oro y la renta variable.

Tercero, la mediana de 2027 indicará si los responsables ven tipos altos más allá de este año. Una mediana cerca de 3,75%–4,00% apuntaría a cero recortes en 2026 y a riesgo de subida en 2027.

Warsh ya había cuestionado el dot plot como herramienta de comunicación. Ha dicho que puede dar una falsa sensación de precisión sobre un futuro incierto. Aun así, eliminarlo o suspenderlo en su primera reunión impactaría al mercado. Lo más probable es que lo mantenga en junio y, después, vaya ajustando la comunicación de la Fed con el tiempo.

Política, inflación y bonos tiran en direcciones opuestas

La Casa Blanca quiere tipos más bajos, pero los datos de inflación dejan poco margen para un tono “suave” (dovish, favorable a recortar tipos). Con IPC en 3,8%, subyacente en 2,8%, IPP (índice de precios de producción: precios a nivel de fábricas) en máximos desde 2022, nóminas de mayo en 172.000 y Brent por encima de 90 dólares, es difícil un giro temprano.

Los datos desde enero refuerzan la idea de tipos altos durante más tiempo. Si Warsh suena demasiado blando con la inflación, las rentabilidades podrían subir porque el mercado pediría más “prima por riesgo de inflación” (extra de rentabilidad por miedo a más inflación). Eso endurecería las condiciones financieras sin que la Fed mueva tipos.

El petróleo añade otra variable. Si se reabre el estrecho de Ormuz y el crudo cae hacia 65–70 dólares, podría desaparecer parte del sobreprecio ligado a la guerra. La inflación subyacente podría bajar hacia el 2,5% en dos o tres trimestres. Entonces podría volver la presión política para recortar.

Por ahora, la Fed tiene argumentos para mantenerse firme. Warsh puede dejar tipos sin parecer desconectado de los datos, aunque ese margen podría reducirse si cae la energía y la inflación se enfría más adelante.

La banca se aleja de los recortes

El consenso de Wall Street ha cambiado. A principios de 2026, muchas firmas esperaban dos o tres recortes antes de diciembre. Seis meses después, la mayoría se inclina por mantener, o incluso por una futura subida.

Goldman Sachs espera tipos sin cambios en 2026, con posibilidad de subida. JPMorgan prevé mantener en 2026 y una subida en 2027. BNP Paribas espera tres subidas desde diciembre de 2026. Morgan Stanley ve mantener en 2026 y un recorte a finales de 2027. Rabobank contempla mantener o subir, con varias subidas posibles.

Citigroup es la excepción: sigue defendiendo tres recortes en 2026 y más relajación después. La divergencia muestra cuánto se ha alejado el mercado del relato de recortes que dominaba al inicio del año.

Escenario base para el miércoles

El resultado más probable es una “pausa dura” (mantener tipos, pero con un mensaje que sugiere que no habrá recortes pronto).

Escenario A (55%): pausa dura. La Fed mantiene tipos, elimina el sesgo a recortar (inclinación a bajar tipos), aparecen puntos que sugieren subidas y Warsh suena independiente. Esto favorecería al dólar y a las rentabilidades, y presionaría al oro, Bitcoin, el SP500 y el EURUSD.

Escenario B (40%): pausa neutral. El comunicado se mantiene equilibrado, el dot plot cambia poco y Warsh evita una señal fuerte. Esto mantendría al mercado en rango (sin tendencia clara) a la espera de nuevos datos de inflación y empleo.

Escenario C (5%): sorpresa dovish. Warsh insinúa recortes o minimiza el riesgo de inflación. Esto debilitaría al dólar, apoyaría al oro, impulsaría Bitcoin y la bolsa, y bajaría las rentabilidades.

Símbolos clave a vigilar

USDX | XAUUSD | USOil | SP500 | BTCUSD

Próximos eventos

Movimientos clave de la semana

USDX

• El USDX bajó la semana pasada y dejó 99,15 como primer soporte (zona donde suelen aparecer compras) a vigilar.
• Una pausa dura de la Fed podría estabilizar el USDX, mientras que un mensaje neutral mantendría la presión sobre 99,15 y 98,95.
• Vigilar 99,15 y después 98,95. Para un rebote más sólido harían falta puntos más duros o mayores rentabilidades del Tesoro.

XAUUSD (oro)

• El oro subió tras moverse en lateral (consolidar: fluctuación en un rango estrecho) cerca de 4.260, y ahora los compradores miran 4.330.
• Un lenguaje duro de la Fed podría frenar el avance, mientras que menores rentabilidades y un dólar más débil podrían ampliarlo.
• 4.330 es la prueba clave al alza. Si falla, el precio podría volver hacia 4.260.

USOil

• USOil abrió con hueco bajista (gap: salto de precio sin operaciones intermedias) tras titulares de paz entre EE. UU. e Irán y rompió el nivel 81,92.
• Si el precio se mantiene por debajo de 81,92, el siguiente nivel a la baja está en 76,778.
• La solidez del acuerdo y el calendario de una posible reapertura del estrecho de Ormuz pesarán más que los datos de demanda.

SP500

• El SP500 abrió con hueco al alza por encima de 7.450 tras noticias positivas sobre EE. UU. e Irán.
• Una Fed neutral podría favorecer un test de 7.560, mientras que puntos más duros podrían empeorar el apetito por riesgo (ganas de comprar activos más volátiles).
• 7.560 es el gatillo al alza. Volver por debajo de 7.450 debilitaría el movimiento de alivio.

BTCUSD

• Bitcoin rebotó desde su zona de mínimos reciente y se dirige a la resistencia 65.000–66.500 (zona donde suele aparecer venta).
• Rentabilidades más altas y un dólar más fuerte pueden frenar la subida, mientras que un tono más suave de la Fed podría apoyar compras de alivio (compras tras una caída).
• Vigilar 65.000 y 66.500. Si vuelven los vendedores, 58.700 y 54.000 son los siguientes niveles a la baja.

Conclusión

La semana depende de la primera rueda de prensa de Warsh en el FOMC, del dot plot y de cómo el mercado valore el camino más allá de junio. El escenario base es una pausa dura: tipos sin cambios, pero con la Fed frenando las expectativas de recortes. Con IPC en 3,8%, subyacente en 2,8%, Brent por encima de 90 dólares y rentabilidades largas del Tesoro por encima del 5%, Warsh tiene presión para mantener firmeza. Si se reabre el estrecho de Ormuz y el petróleo cae hacia 65–70 dólares, la inflación podría aflojar más adelante, pero la Fed necesitará pruebas antes de cambiar el tono. USDX, XAUUSD, USOil, SP500 y BTCUSD deberían reaccionar sobre todo al dot plot, a las rentabilidades y a los titulares de energía.